近期，國內鎢市場迎來一輪顯著的價格上漲行情，產業鏈上下游企業紛紛調整產品價格，引發市場廣泛關注。據行業監測數據顯示，截至11月下旬，黑鎢精礦（品位≥65%）市場均價已攀升至每噸33.1萬元，年內累計漲幅超過132%，創下近年新高。

本輪價格波動始于上游礦端供應收緊。根據自然資源部公布的2025年度首批鎢礦開采總量控制指標，全國總配額為5.8萬噸，較去年同期下降6.45%。其中主產區江西省的配額降幅超過10%，進一步加劇了市場對原料供應的擔憂。某大型鎢企采購負責人透露，當前礦料交易已突破傳統定價模式，基本采取"一單一議"方式，訂單交付稍有延遲就面臨價格上調。

供應緊張態勢迅速向產業鏈中下游傳導。作為中間產品的仲鎢酸銨（APT）出現供應缺口，多家企業反映采購難度加大，生產基本處于"有多少訂單發多少貨"的趕工狀態。行業數據顯示，APT市場價格年內漲幅接近130%，與上游礦料漲幅基本同步，導致下游鎢粉末加工環節出現罕見的價格倒掛現象，部分產品報價漲幅超過150%。

終端產品價格隨之水漲船高。硬質合金行業年內已實施三輪集中調價，僅11月就有瓦格斯（上海）、浙江神鋼賽歐等十余家企業發布漲價通知。中鎢高新披露，其刀具類產品今年已完成四次價格調整，覆蓋主要產品線。廈門鎢業相關人士表示，公司產業鏈較長，后端需求旺盛導致原料庫存持續處于低位，價格傳導機制運行順暢。

需求端的結構性變化為價格上漲提供持續動力。光伏領域成為新的增長極，鎢絲切割線滲透率從2024年的20%快速提升至40%，預計到2028年全球年需求量將達1.5萬噸。廈門鎢業作為行業龍頭，現有產能已達845億米/年，定增項目投產后總產能將突破1800億米。中鎢高新、海盛鎢業等企業也在加速擴產，光伏鎢絲產能競賽愈演愈烈。

軍工領域保持穩定增長態勢。得益于鎢合金在穿甲彈芯、戰術導彈破片等裝備中的不可替代性，2024年全球軍費開支同比增長9.4%至2.72萬億美元，帶動軍工級鎢產品需求。數據顯示，我國軍工領域鎢消費占比約11%，較美國20%的水平仍有提升空間。

高端制造領域同樣表現亮眼。AI技術發展推動PCB鉆針需求激增，2024年全球市場規模達57億元。中鎢高新子公司金洲公司作為行業龍頭，微鉆產能持續擴張，7-9月月均產量突破7000萬支，年內計劃新增1.4億支產能。鋰電池領域對鎢的需求超出市場預期，高鎳三元和半固態電池技術路線帶動APT用量達數千噸級別，預計未來需求將保持高速增長。

產業鏈利潤分配格局出現新變化。傳統上"兩頭盈利、中間微利"的態勢被打破，APT環節因供應緊張獲得超額利潤，毛利率水平顯著提升。某行業分析師指出，本輪價格上漲已從單純的供應驅動轉變為供需雙向拉動，7月后下游訂單集中釋放成為主要推手。雖然中游加工環節盈利能力仍弱于上下游，但整體產業鏈價值正在重估。

庫存水平持續低位運行加劇市場緊張情緒。多家企業反映，當前產業鏈各環節庫存均處于歷史低位，貿易商采購難度加大。某新材料企業采購總監表示，盡管客戶下單趨于謹慎，但對鎢的剛性需求迫使其接受價格上調。洛陽鉬業相關人士認為，在礦山配額收緊和新興需求釋放的雙重作用下，鎢價有望維持在歷史較高區間。

資源約束問題日益凸顯。中國鎢業協會數據顯示，我國鎢資源儲量占全球52%，但開采量占比持續超過80%，資源消耗速度遠超世界平均水平。行業專家提醒，雖然短期內礦端指標收緊和需求增長將支撐價格，但長期需關注供給恢復節奏和新興領域需求持續性。隨著明年春季產業鏈供給逐步改善，價格可能面臨調整壓力，但資源稀缺性帶來的估值提升邏輯未變。