11月19日盤后，百利天恒發布公告，宣布與中國銀行四川分行達成戰略合作協議。根據協議，中國銀行四川分行將為百利天恒提供總額不低于80億元人民幣的綜合授信支持，以助力其戰略發展。這一消息引發市場廣泛關注，尤其是在公司近期一系列資本運作的背景下。

自2023年12月與跨國藥企百時美施貴寶（BMS）達成總價84億美元的合作以來，百利天恒便成為行業焦點。這筆交易創下全球抗體偶聯藥物（ADC）領域單個資產總交易金額的最高紀錄。隨后，公司于2024年1月在科創板上市，進一步擴大了其資本版圖。然而，公司的國際化進程并非一帆風順。今年初，百利天恒曾兩次向港交所提交招股書，但均因市場環境不佳而暫緩。公司創始人朱義表示，當時港股市場流動性不足，國際形勢動蕩，因此決定先回A股市場。

盡管如此，百利天恒并未放棄港股上市計劃。今年9月，公司完成39億元人民幣的定增，并第三次更新港股招股書。朱義曾向媒體透露，港股上市是公司國際化戰略的關鍵一步。然而，從其資本運作和研發投入來看，百利天恒似乎始終面臨資金壓力。

百利天恒與BMS的合作涉及核心產品iza-bren的共同開發。作為全球首創且唯一進入III期臨床階段的EGFR/HER3雙抗ADC，iza-bren的研發需要巨額資金支持。根據協議，雙方將共同分擔全球開發費用。百利天恒還計劃在未來五年內成為一家在腫瘤領域領先的跨國藥企。為實現這一目標，公司不僅需要強大的藥物開發平臺和潛在重磅藥物，還需提升美國臨床開發能力，并建立全球商業化團隊。這些計劃無一不需要大量資金投入。

根據百利天恒2025年中報，公司目前有15款創新藥處于臨床試驗階段，其中3款已進入III期注冊臨床。iza-bren是其中的重點產品，共開展40余項臨床研究，包括3項全球關鍵注冊臨床和11項中國III期臨床，覆蓋多種腫瘤類型。如此龐大的研發管線意味著巨大的資金消耗。數據顯示，2023年以來，百利天恒的研發費用幾乎每年翻倍，今年前三季度已達17.72億元。截至第三季度末，公司現金及等價物余額為55.46億元，但仍難以覆蓋長期研發需求。

一位創新藥領域資深投資人表示，類似百利天恒這樣規模和發展階段的公司，擁有如此多的研發管線并不罕見，但其整體風格偏激進，資金壓力較大。當被問及公司同時開發眾多管線的原因時，朱義回應稱，公司的思路是“數據驅動、臨床需求驅動，再根據需求籌措資金”。

盡管面臨資金挑戰，iza-bren的全球開發已取得重要進展。今年10月，百利天恒公告稱，iza-bren的全球II/III期關鍵注冊臨床試驗IZABRIGHT-Breast01已達成里程碑事件，觸發與BMS合作協議項下第一筆2.5億美元的近期或有付款條件。公司全資子公司SystImmune將于近期收到這筆款項。這意味著iza-bren不僅在首付款環節，還在后續開發階段開始兌現商業價值。

國產創新藥出海后被海外藥企實質性推進的案例并不少見。今年11月，輝瑞和百歐恩泰（BioNTech）先后公布了對PD-1雙抗的開發計劃。輝瑞的PD-1/VEGF雙抗PF-08634404將展開7項臨床研究，包括2項針對非小細胞肺癌和結直腸癌的全球III期研究。百歐恩泰從普米斯生物引進的PD-(L)1/VEGF雙抗Pumitamig也在推進針對小細胞肺癌、非小細胞肺癌和三陰乳腺癌的全球III期臨床。這些產品的定位均為下一代腫瘤基石性療法，旨在覆蓋多種腫瘤適應證，并探索與其他療法聯用的可能性。

海外藥企對中國創新藥資產的重視日益提升。前述投資人透露，全球前十的跨國藥企中，幾乎每月都有1-2位全球副總裁來中國參與項目合作或談判，主流藥企CEO也基本每年訪華一次。這一現象在前幾年極為罕見。銳正基因創始人王永忠也表示，跨國藥企正在擴大在中國的商務拓展團隊規模，細分程度也在提高。

摩根士丹利的研究預測，到2040年，中國藥物將占美國食藥監局（FDA）批準數量的35%，而目前這一比例僅為5%。然而，國產創新藥要真正實現治病救人和商業回報的最大化，仍需完成全球臨床開發、注冊申報和商業化銷售的全流程。復宏漢霖首席商務發展官曹平曾指出，目前藥企間的合作多集中在早期資產，但創新藥領域的不確定性較高，產品能否進入臨床、獲批上市或成為百億美元銷售額的重磅藥物仍是未知數。只有當中國公司原研開發的創新藥躋身全球“重磅炸彈”行列，中國創新藥才能真正迎來輝煌時代。