近期，國家統計局公布的數據顯示，今年三季度以來固定資產投資（FAI）增速持續下滑，1至10月累計同比增速降至-1.7%，10月單月更是低至-11.2%。這一數據引發了海內外對中國經濟“投資失速”的廣泛擔憂，部分國際媒體甚至警告稱中國投資增長已陷入停滯。然而，深入分析多項經濟指標后發現，真實投資情況與固定資產投資數據存在顯著差異，所謂“投資失速”的判斷可能過于片面。

從GDP構成中的資本形成總額來看，三季度投資對經濟增長的貢獻僅從二季度的1.3個百分點溫和回落至0.9個百分點，支撐了4.8%的GDP增速。這一表現與固定資產投資的大幅負增長形成鮮明對比。進一步觀察實物量指標，粗鋼產量同比從二季度的-6.2%反彈至三季度的-2.7%，水泥產量增速在二、三季度分別維持在-6.2%和-6.7%，未出現明顯惡化。工業增加值增速從二季度的6.2%放緩至三季度的5.3%，但工業用電量反而從3.0%上升至5.3%，顯示工業生產活動保持穩定。服務業CPI同比從二季度末的0.5%小幅回升至三季度末的0.6%，GDP平減指數也呈現類似趨勢，價格水平未現通縮壓力。

造成固定資產投資與資本形成數據背離的關鍵原因在于統計口徑差異。固定資產投資為名義值，包含土地購置費用等非生產性支出，而資本形成總額為實際值，剔除土地購置費并計入無形資產投資。數據顯示，三季度土地購置費同比大幅下降17.9%，創歷史新低，直接拖累名義固定資產投資增速，但對實際產出和收入無影響。與此同時，軟件與信息技術服務業投資增速從二季度的11.1%升至三季度的12.3%，10月進一步加速至13%。這類無形資產投資被納入資本形成統計，進一步擴大了兩者增速差距。

傳統解釋固定資產投資與資本形成差異的因素，如價格變動和庫存調整，在近期數據中表現較弱。三季度PPI同比增速較二季度略有反彈，固定資產投資價格指數與PPI波動方向高度一致，價格因素難以解釋指標背離。庫存變動方面，若要實現資本形成溫和增長，三季度庫存增加需比二季度多貢獻約1.9個百分點GDP，但實際工業產成品庫存僅增加1057億元，較二季度多貢獻約500億元，遠低于估算值。這表明庫存調整并非主要影響因素。

綜合多項指標分析，中國投資增長并未出現“失速”。固定資產投資增速下滑主要受土地購置費大幅下降拖累，而資本形成總額保持溫和增長，反映真實投資活動仍具韌性。軟件等無形資產投資加速增長，進一步優化了投資結構。僅憑固定資產投資數據判斷中國經濟投資走勢，可能忽視統計口徑差異導致的“數據失真”現象。