2025年第四季度，中國一級市場迎來外資回流熱潮，國際資本對中國硬科技領域的關注度顯著提升。11月23日，上海科創基金與新加坡豐隆星河在上海簽署合作協議，后者計劃通過合格境外有限合伙人（QFLP）機制，以5億元人民幣投資中國科創板塊。這一動作被視為國際資本重新布局中國市場的標志性事件，反映出外資對中國科技創新能力的長期信心。
上海科創基金總裁楊斌指出，外資配置中國資產主要有兩條路徑：一是通過境外美元基金間接投資，二是利用QFLP等渠道將外幣兌換為人民幣直接參與本土市場。他強調，由于中國多數企業不直接接受美元融資，QFLP已成為外資進入中國市場的關鍵通道。業內分析認為，四季度外資投資熱情升溫，既受二級市場回暖影響，更源于對中國硬科技資產成長潛力的認可。
美元基金活躍度顯著回升成為本季度市場的重要特征。多家機構近期完成大額募資：礪思資本宣布雙幣基金總規模達4.88億美元，源碼資本新一期成長基金募資6億美元，康橋資本旗下醫療健康專項基金完成5億美元募集。這些募資節奏明顯加快，顯示出美元資本對中國市場的信心修復。人才市場動態也印證了這一趨勢——11月以來，同偉創業、追創創投等機構新增美元業務崗位，機構對美元基金的布局步伐加快。
外資機構的本土化進程同樣提速。今年6月，漢斯（上海）私募基金、淡明（上海）私募基金先后完成中國證券投資基金業協會登記，其中淡明私募的實際控制人為新加坡淡明資本。這種布局調整反映出外資對中國市場的戰略重視。楊斌分析稱，從商業邏輯看，忽視中國資產配置將導致投資回報低于市場平均水平，這是美元基金體量復蘇的核心驅動力。
在投資方向上，“AI+”成為外資布局的核心賽道。礪思資本與源碼資本均將人工智能作為新基金的投資主線。礪思資本管理合伙人透露，其美元基金將聚焦AI早期項目，覆蓋應用層、模型基礎設施及硬件領域；源碼資本則提出“AI+”與“Global+”雙主線策略，重點關注算力產業鏈、智能硬件等細分方向。源碼資本創始合伙人曹毅表示，新基金設置更長退出期，既是對創業者的承諾，也體現對中國創新企業長期價值的信心。
頭部機構的投資實踐已取得階段性成果。礪思資本投資的月之暗面、沐曦科技等項目發展迅速，其中沐曦科技IPO順利過會；源碼資本在2024年B輪階段就布局了具身智能企業宇樹科技。清科研究中心數據顯示，2025年前三季度中國股權投資市場共發生8295起投資，披露金額5407.30億元，同比增長19.8%和9.0%。人工智能、GPU、創新藥、智能制造等硬科技領域成為投資熱點。
楊斌進一步分析稱，中國在AI應用領域具備獨特優勢：龐大的應用場景、充足的人才儲備，以及在算力連接、效率提升等方向的技術突破，共同構成了吸引外資的核心要素。隨著國際資本加速回流，中國硬科技生態有望獲得更多資源支持，進一步推動技術創新與產業升級。
