在港股市場，配售往往被視為股價的“利空信號”，投資者對其普遍持謹慎態度。歷史經驗顯示，折價配售常引發市場拋售，導致股價跌幅遠超股份稀釋比例。然而，優必選近期的一次配售行動卻打破了這一慣性認知，成為市場關注的焦點。
11月25日早間，優必選宣布以每股98.80港元的價格配售3146.8萬股新H股，較前一日收盤價折讓11.39%。按照港股市場的常規邏輯，此類操作通常伴隨股價急跌，但優必選當日股價僅短暫下探后便迅速企穩，最終收盤價甚至高于配售價，市場反應遠超預期。這一反?，F象的背后，是投資者對該公司估值邏輯的根本性轉變。
過去兩年，人形機器人行業經歷了從“概念炒作”到“價值回歸”的周期。2023年至2024年初，市場對“人形機器人”標簽賦予高額溢價，但隨后因技術落地速度放緩，資本開始質疑量產時間表。如今，行業進入“理性觀察期”，投資者更關注企業的交付能力、成本下降軌跡和訂單可見度。優必選憑借其工業人形機器人Walker S2的量產交付，成為率先跨入“驗證期”的企業。
Walker S2于11月實現量產，已進入汽車制造、智能制造、智慧物流等多個場景。與僅展示技術概念的同行不同，優必選的產品直接落地于實體經濟，這種“硬實力”成為其估值邏輯轉變的關鍵。資本市場開始將其視為“長期科技基礎設施類資產”，而非單純的風險投資標的，資金流從短線博弈轉向結構性配置。
機構投資者的態度也印證了這一變化。大和重申對優必選“買入”評級，花旗在調研多家相關企業后仍將優必選列為人形機器人行業首選標的。歷史數據顯示，優必選過往配售的獲配機構質量高，拋售壓力小，市場對其“能吸引誰”已形成穩定預期。
此次配售的31.09億港元資金中，75%將用于投資或收購上下游供應鏈企業，或參與行業整合。這一策略與行業競速擴產的背景高度契合。2025年上半年，全球人形機器人賽道融資已達約140億元人民幣，國際巨頭Figure AI在無實質規模交付的情況下估值近3000億元人民幣。優必選的融資并非“輸血”，而是為規模化生產提前布局供應鏈，確保量產能力。
優必選的商業化進程正在加速。截至目前，Walker系列累計訂單金額突破11億元，2025年11月單月斬獲5.66億元訂單，均計劃年內交付，創行業紀錄。訂單結構覆蓋新能源汽車、3C制造、智慧物流等領域，形成多元化需求矩陣。生產端，公司產能達300臺/月，Walker S2良率穩定，數百臺設備已交付客戶。
技術層面，優必選構建了全棧生態，從伺服驅動器到群體智能架構均保持自研路徑。其Walker S系列搭載的群腦網絡2.0+Co-Agent AI雙循環系統，已在汽車工廠完成物料搬運等實訓任務。供應鏈方面，公司與綠的諧波、藍思科技等企業形成穩定合作，并通過合資公司進一步深化布局。
財務數據也顯示積極信號。2025年上半年，優必選營收6.21億元，同比增長27.5%；毛利2.17億元，同比增長17.3%。盡管整體毛利率因業務結構調整略有下降，但第二季度后高毛利工業機器人交付占比提升，有望拉動毛利率回升。研發方面，公司上半年投入2.18億元，占營收比重35.1%，累計授權專利達2790項，較2024年底新增4.1%。
當前，人形機器人行業正站在規模化生產的臨界點。IDC預測，2025年中國人形機器人商用銷售出貨量約5000臺，2030年將增至近6萬臺。優必選憑借交付能力、技術壁壘和生態優勢，已在這場競賽中占據先機。此次配售，正是其推動規模化總攻的“資金東風”。
