今日，備受矚目的“百元股”摩爾線程正式啟動申購，投資者若中一簽需繳納57140元，成為年內發行價最高的新股。以114.28元/股的發行價計算，其上市時總市值預計達537.15億元。不過，公司此前在公告中明確提示，此次發行價對應的2024年攤薄后靜態市銷率為122.51倍，顯著高于同行業可比公司同期平均水平，投資者需警惕未來股價下跌風險。

摩爾線程將英偉達、AMD、高通等海外巨頭，以及海光信息、寒武紀、景嘉微等國內企業列為可比公司。截至11月19日，三家海外公司市銷率分別為34.73倍、14.11倍和4.57倍，營收規模則分別達1304.97億美元、257.85億美元和389.62億美元，市值對應為4.53萬億美元、3639億美元和1779億美元。其中，英偉達與AMD以數據中心業務為核心，前者專注GPU銷售，后者同時布局GPU和CPU，二者是目前GPU領域AI芯片的主要供應商；高通則以移動芯片和無線通信技術為主業，今年10月宣布進軍數據中心芯片市場。

國內可比公司中，景嘉微與摩爾線程的營收規模和盈利狀況最為接近。2023年，摩爾線程和景嘉微營收分別為4.38億元和4.66億元，均處于虧損狀態——前者虧損14.92億元，今年上半年再虧2.71億元；后者去年虧損1.65億元，今年上半年虧損8761萬元。不過，摩爾線程市銷率高達122.51倍，高于景嘉微的81.67倍，且上市時總市值537.15億元遠超景嘉微目前不足400億元的市值。

另兩家國內公司海光信息和寒武紀營收與凈利潤表現更優，市值也顯著領先。2023年，海光信息營收91.62億元，凈利潤19.31億元；寒武紀營收11.74億元，去年第四季度扭虧后，今年前三季度持續盈利。目前，寒武紀市值已超5000億元，海光信息超4000億元，對應市銷率分別為478.25倍和54.04倍。四家國內公司中，摩爾線程與寒武紀市銷率均超過行業平均值111.23倍。

從業務場景看，摩爾線程與寒武紀均與AI強相關。摩爾線程主營GPU及相關產品研發，面向AI、云與數據中心、高性能渲染和視頻加速等領域；寒武紀雖非GPU廠商，但專為AI設計芯片，業務同樣聚焦AI領域。而海光信息和景嘉微的產品則與GPU關聯更緊密——海光信息的DCU（協處理器）基于GPGPU架構，用于AI和大數據處理，但其主要業務還包括CPU；景嘉微的GPU產品主要面向圖形渲染、云游戲和云計算，去年通過研發填補了AI訓練和推理領域的產品空白。

AI計算需求的增長正推動AI芯片市場擴容。摩爾線程預計，公司最早可于2027年實現合并報表盈利。國內AI芯片廠商近期備受市場關注，例如寒武紀今年8月底股價一度達1462元/股，超越貴州茅臺成為A股股價最高個股。然而，國內芯片廠商仍面臨激烈競爭。摩爾線程在回復問詢函時指出，國內AI芯片市場中GPU份額低于全球水平，而全球市場則由英偉達壟斷。另一家沖刺IPO的AI芯片廠商沐曦也在招股書中提到，AI芯片領域已形成英偉達和AMD“一超一強”的寡頭格局，英偉達全球市場份額超80%；今年國內本土品牌AI芯片滲透率雖呈上升趨勢，但競爭格局尚未明朗。

目前，摩爾線程和沐曦均未實現盈利。摩爾線程第三季度虧損4.53億元，同比擴大近1.8億元。已上市的AI芯片廠商中，部分企業最新季度財務數據也出現波動：寒武紀第三季度營收環比下降2.4%，凈利潤環比下降17%；海光信息第三季度凈利潤雖同比增長13.04%，但環比增速從第二季度的37.49%下滑至9.26%，公司解釋稱，研發投入的資本化與費用化處理及效益滯后性對短期凈利潤構成壓力。