嗶哩嗶哩（BILI.US、9626.HK）近日公布2025年第三季度財務報告，顯示公司進入穩健增長階段，多項核心指標創歷史新高。財報顯示，該季度總營收達76.9億元，同比增長5%；經調整后凈利潤7.863億元，同比激增233%。受業績提振，公司美股盤前漲幅超3%，近半年美股、港股累計漲幅均突破85%。

用戶生態持續優化成為財報最大亮點。三季度日均活躍用戶達1.17億，同比增長9%；月均活躍用戶3.76億，同比增長8%；用戶日均使用時長增至112分鐘，較去年同期增加6分鐘。付費用戶規模突破3500萬，同比增長17%，用戶粘性與付費轉化率同步提升。在長視頻行業普遍承壓的背景下，B站通過健康的內容生態驗證了其商業模式韌性。

收入結構呈現多元化特征，增值服務、廣告、游戲、IP衍生品分別貢獻39%、33%、20%、8%的營收。廣告業務表現尤為突出，收入同比增長23%至25.7億元，奢侈品、美妝、汽車領域廣告主數量增長16%。雙11期間，帶貨廣告客戶數量同比激增109%，千元以上商品GMV增長63%，為各行業帶來平均55%的新客率。公司通過"大開環"戰略成為電商平臺重要導流渠道，用戶畫像精準度保障了投放效率。

游戲業務短期承壓但孕育新機。受爆款《三國：謀定天下》生命周期影響，該板塊收入同比下降17%，但自研新作《逃離鴨科夫》展現強勁勢頭。這款10月16日全球發售的PC游戲，上線半月即躋身Steam平臺全球在線人數前十，好評率達96%，26天內全球銷量突破300萬份。公司已啟動主機移植和手游開發，董事長陳睿預計其有望沖擊國產單機歷史第二佳績。另一三國IP新作《三國百將牌》計劃2026年Q1上線，主打輕量化對決模式。

內容生態建設持續加碼。三季度游戲內容播放時長增長22%，AI相關內容增長近50%，國創動畫播放時長暴增104%。平臺獨家內容矩陣不斷擴充，推出自制綜藝《去你家吃飯好嗎》第三季、紀錄片《守護解放西6》及古裝劇《金昭玉醉》。在11月15日舉辦的國創動畫發布會上，公司一次性公布40部新作，包括《我在廢土世界掃垃圾》《仙劍奇俠傳四》等重磅IP，以及《凡人修仙傳》《牧神記》等年番續作。

創作者生態呈現良性循環。萬粉以上UP主數量同比增長超20%，前三季度近250萬創作者通過廣告、直播、充電等渠道獲得收益，人均收入同比增長22%。AI技術深度滲透內容生產與商業化環節，每月近10萬AI相關UP主活躍，AI內容日均投稿量增長83%。公司內測的文字轉視頻工具可自動匹配素材生成內容，顯著提升創作效率。廣告投放方面，AI技術使整體效率提升10%，AIGC素材消耗占比達55%。

盡管商業化進程加速，但社區氛圍維護面臨挑戰。平臺曾承諾的"永不加視頻貼片廣告"出現松動，部分大UP主視頻中開始出現中插廣告。數據顯示，雖然日均活躍用戶增至1.17億，但新增用戶增速已連續三個季度放緩。盜版內容治理與用戶增長瓶頸成為亟待突破的難題，平臺能否在商業化與用戶體驗間找到平衡點，將成為下一階段發展的關鍵考驗。