中國人民銀行近期創(chuàng)新推出了證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利（SFISF）工具，并已聯(lián)合中國證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布通知，標(biāo)志著該工具即日起正式啟動(dòng)操作。據(jù)悉，首批共有20家證券和基金公司獲得批準(zhǔn)參與此工具操作，其合計(jì)申請(qǐng)的額度已超過2000億元。

該通知基于市場(chǎng)化原則，詳細(xì)明確了互換便利的業(yè)務(wù)流程、工具要素以及交易雙方的權(quán)利和義務(wù)。央行特委托公開市場(chǎng)一級(jí)交易商中的中債信用增進(jìn)公司，與證券、基金、保險(xiǎn)公司進(jìn)行互換交易。

此次互換便利設(shè)定為1年期限，并可根據(jù)實(shí)際需求申請(qǐng)展期。首期操作額度高達(dá)5000億元，采用招標(biāo)方式確定每次操作的利率。質(zhì)押品范圍廣泛，包括債券、股票ETF、滬深300成分股等，且折算率根據(jù)質(zhì)押品的風(fēng)險(xiǎn)特征分檔設(shè)置，相較于市場(chǎng)水平更為優(yōu)惠。

互換便利的推出，將顯著提升非銀機(jī)構(gòu)的融資能力，為股市帶來持續(xù)的增量資金。參與機(jī)構(gòu)可通過此便利將流動(dòng)性較差的債券、股票轉(zhuǎn)換為國債、央票等高流動(dòng)性資產(chǎn)，從而提高回購融資的可獲得性，所獲資金將用于股票、股票ETF的投資及做市。

部分國有大行已表示，愿意為互換便利下的相關(guān)回購融資提供便利，放寬參與機(jī)構(gòu)的回購融資授信額度要求。

業(yè)內(nèi)專家分析指出，機(jī)構(gòu)申請(qǐng)的2000億元額度本質(zhì)上是央行授信，代表潛在的增量資金。這些資金并非一次性使用，而是會(huì)持續(xù)為資本市場(chǎng)帶來增量。

作為一項(xiàng)重要的制度安排，互換便利將更好地發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中的穩(wěn)定器作用。一方面，該工具設(shè)計(jì)具有逆周期調(diào)節(jié)特性，能在股市超跌、股價(jià)被低估時(shí)發(fā)揮較大作用；另一方面，在面臨投資者贖回壓力時(shí)，金融機(jī)構(gòu)可采取換券抵押方式籌資，緩解市場(chǎng)的負(fù)反饋，抑制順周期行為，發(fā)揮平滑市場(chǎng)、穩(wěn)定預(yù)期的作用。

互換便利的推出是央行在貨幣政策支持資本市場(chǎng)方面的一次重要嘗試和探索，有利于改善非銀機(jī)構(gòu)總體的流動(dòng)性環(huán)境。未來，央行有望在實(shí)驗(yàn)基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善該工具，統(tǒng)籌不同市場(chǎng)的流動(dòng)性分布，共同增強(qiáng)資本市場(chǎng)的內(nèi)在穩(wěn)定性。

為保障互換便利操作的順利開展，中國證監(jiān)會(huì)已同意中信證券、中金公司等20家公司開展此操作，并要求相關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)控管理，主動(dòng)配合做好這項(xiàng)業(yè)務(wù)，發(fā)揮維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的積極作用。