外資有限合伙人（LP）正以顯著加速的姿態(tài)重返中國一級市場，這一趨勢在近期多個標志性事件中得以凸顯。11月23日，上?？苿?chuàng)基金與新加坡豐隆星河在上海簽署合格境外有限合伙人（QFLP）合作協(xié)議，同時達成上海科創(chuàng)三期基金投資意向。根據(jù)協(xié)議，豐隆星河將通過QFLP機制投入5億元人民幣，重點布局中國科技創(chuàng)新領(lǐng)域。這不僅是國際資本回流的重要信號，更反映出外資對中國硬科技產(chǎn)業(yè)長期價值的深度認可。

上海科創(chuàng)基金總裁楊斌在接受采訪時指出，外資配置中國資產(chǎn)主要有兩條路徑：一是通過境外美元基金交由熟悉中國市場的管理人運作；二是利用QFLP等渠道將外幣兌換為人民幣直接投資。他特別強調(diào)，后者因中國本土企業(yè)普遍不直接接受美元融資，已成為外資進入中國市場的關(guān)鍵通道。業(yè)內(nèi)分析認為，四季度外資投資熱情的升溫，既受二級市場回暖的帶動，更源于全球資本對中國硬科技資產(chǎn)成長潛力的戰(zhàn)略判斷。

美元基金的活躍度回升成為市場關(guān)注的焦點。與2023至2024年的相對低迷形成對比，近期多家機構(gòu)宣布完成大額美元基金募集：礪思資本成功設(shè)立總規(guī)模4.88億美元的雙幣基金（美元VC二期及人民幣VC一期）；源碼資本新一期成長基金規(guī)模達6億美元；康橋資本旗下專注醫(yī)療健康的瑞橋信貸二期美元基金完成5億美元募集。這些募資動作的節(jié)奏明顯加快，顯示出美元資本對中國市場的信心顯著增強。

人才市場的動態(tài)進一步印證了這一趨勢。招聘平臺數(shù)據(jù)顯示，11月以來，同偉創(chuàng)業(yè)新增美元業(yè)務(wù)專屬崗位，追創(chuàng)創(chuàng)投等機構(gòu)積極招募美元基金投資者關(guān)系（IR）人員。機構(gòu)對美元業(yè)務(wù)的布局提速，反映出對市場復(fù)蘇的積極預(yù)期。機構(gòu)層面的本土化進程也在加快：今年6月，漢斯（上海）私募基金管理有限公司和淡明（上海）私募基金管理有限公司完成私募基金管理人登記，其中淡明私募的實際控制人為新加坡淡明資本，外資機構(gòu)在中國市場的扎根深度持續(xù)提升。

“從商業(yè)邏輯看，不配置中國資產(chǎn)的投資組合，回報率大概率會低于市場平均水平。”楊斌分析稱，美元基金活躍度回升的根本動力在于中國經(jīng)濟的增長引擎作用。在市場復(fù)蘇周期中，配置中國資產(chǎn)成為獲取超額收益的重要策略，這也是近兩年美元基金規(guī)模逐步恢復(fù)的核心原因。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，中國股權(quán)投資市場共發(fā)生8295起投資案例，披露金額達5407.30億元，同比分別增長19.8%和9.0%，其中硬科技領(lǐng)域占比顯著。

在投資方向上，“AI+”已成為驅(qū)動美元基金決策的核心邏輯。多家完成募資的機構(gòu)明確將人工智能作為重點賽道，相關(guān)布局進入深度落地階段。礪思資本管理合伙人透露，新設(shè)美元基金將聚焦人工智能早期項目，覆蓋應(yīng)用層、模型基礎(chǔ)設(shè)施、硬件與具身智能等方向；源碼資本則提出“AI+”與“Global+”雙主線策略，重點關(guān)注AI to C/P、算力產(chǎn)業(yè)鏈及智能硬件等領(lǐng)域。源碼資本創(chuàng)始合伙人曹毅表示，盡管新基金規(guī)模有所調(diào)整，但特意延長了退出期，“這既是對創(chuàng)業(yè)者的承諾，也源于對中國創(chuàng)新企業(yè)長期價值的信心”。

頭部機構(gòu)的實踐已驗證這一戰(zhàn)略的前瞻性。礪思資本投資的月之暗面、沐曦科技等項目成長迅速，其中沐曦科技IPO順利過會；源碼資本在2024年B輪階段就布局具身智能頭部企業(yè)宇樹科技。清科研究中心報告顯示，2025年前三季度，人工智能、GPU、創(chuàng)新藥、智能制造等細分賽道投資熱度持續(xù)攀升。楊斌進一步分析稱，中國在AI應(yīng)用領(lǐng)域具備獨特優(yōu)勢：豐富的應(yīng)用場景、充足的創(chuàng)業(yè)人才儲備，以及在算力連接、效率提升等方向的持續(xù)突破，共同構(gòu)成了吸引外資布局“AI+”賽道的核心競爭力。