近期，QDII基金市場(chǎng)再度掀起溢價(jià)風(fēng)波，不僅熱門如標(biāo)普500ETF、納斯達(dá)克100ETF等產(chǎn)品受到追捧，就連標(biāo)普消費(fèi)精選、泛東南亞科技ETF、香港創(chuàng)新藥ETF等也未能幸免，紛紛被投資者買出溢價(jià)。

在短短兩天內(nèi)，即12月17日和12月18日，分別有8只和6只QDII基金發(fā)布了溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。特別是12月18日收盤時(shí)，QDII產(chǎn)品溢價(jià)現(xiàn)象再度涌現(xiàn)，其中國(guó)泰標(biāo)普500ETF的溢價(jià)率甚至超過(guò)了10%，而易方達(dá)原油、博時(shí)標(biāo)普500ETF、華夏納斯達(dá)克100ETF等8只產(chǎn)品的溢價(jià)率也均超過(guò)了5%。

隨著納斯達(dá)克和標(biāo)普500指數(shù)屢創(chuàng)新高，投資者對(duì)于相關(guān)QDII產(chǎn)品的熱情也隨之高漲，導(dǎo)致部分QDII產(chǎn)品出現(xiàn)高溢價(jià)，并且外匯額度也變得緊張起來(lái)。這一現(xiàn)象已經(jīng)不僅僅局限于少數(shù)公募機(jī)構(gòu)，易方達(dá)基金、博時(shí)基金、萬(wàn)家基金、天弘基金、摩根資產(chǎn)管理、華寶基金等多家機(jī)構(gòu)旗下的多只QDII產(chǎn)品都已暫停（大額）申購(gòu)。

QDII基金的高溢價(jià)現(xiàn)象在今年尤為頻繁，12月以來(lái)，幾乎每個(gè)交易日都有一只或數(shù)只QDII基金的溢價(jià)率超過(guò)10%。例如，12月18日，博時(shí)標(biāo)普500ETF、國(guó)泰標(biāo)普500ETF、景順長(zhǎng)城標(biāo)普消費(fèi)精選ETF、鵬華道瓊斯工業(yè)平均ETF等6只產(chǎn)品就相繼發(fā)布了溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

這些公告明確指出，由于近期二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，相關(guān)產(chǎn)品出現(xiàn)了較大幅度的溢價(jià)。投資者在盲目追高的過(guò)程中，可能會(huì)面臨凈值變化、市場(chǎng)供求關(guān)系、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等多重因素的影響，從而遭受較大損失。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，場(chǎng)內(nèi)基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格通常會(huì)向基金單位凈值回歸，投資者因此面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

以某標(biāo)普生物科技主題ETF和石油天然氣主題ETF為例，盡管近期這些產(chǎn)品也出現(xiàn)了一定溢價(jià)，但自11月以來(lái)，它們的最大回撤均超過(guò)了10%。這意味著，那些在高位進(jìn)場(chǎng)的投資者不得不為曾經(jīng)的溢價(jià)買單。

對(duì)于投資者而言，投資QDII基金不僅需要面對(duì)交易時(shí)間差、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)以及因規(guī)范或政策環(huán)境變化而產(chǎn)生的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，還需要警惕基金大幅溢價(jià)后，產(chǎn)品最終回歸其內(nèi)在價(jià)值所帶來(lái)的損失風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，如何尋找更多相關(guān)性低、優(yōu)質(zhì)的QDII產(chǎn)品進(jìn)行配置，成為了投資者面臨的重要課題。

QDII基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格之所以出現(xiàn)溢價(jià)，往往與投資策略和產(chǎn)品運(yùn)作本身無(wú)關(guān)，而是由于二級(jí)市場(chǎng)投資者持續(xù)看好并買入產(chǎn)品所致。同時(shí)，由于外匯額度限制，場(chǎng)內(nèi)供求關(guān)系受到影響，投資者在二級(jí)市場(chǎng)上的交易行為會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格上升，從而形成溢價(jià)。對(duì)于跨境ETF而言，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)的買入價(jià)格高于二級(jí)市場(chǎng)盤中價(jià)格IOPV時(shí)，溢價(jià)現(xiàn)象便會(huì)出現(xiàn)。而由于多數(shù)跨境ETF成份股與A股交易時(shí)間存在時(shí)差，套利效率不高，因此較難抹平溢價(jià)。

隨著美股主流指數(shù)的持續(xù)走強(qiáng)，QDII基金的投資熱情持續(xù)高漲，導(dǎo)致許多對(duì)標(biāo)美股的ETF場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)明顯。然而，由于機(jī)構(gòu)的QDII額度有限，每當(dāng)場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品出現(xiàn)高溢價(jià)時(shí)，機(jī)構(gòu)往往會(huì)同步收緊場(chǎng)外的申購(gòu)額度。截至12月18日，自11月以來(lái)已有69只QDII產(chǎn)品宣布限制大額申購(gòu)或暫停申購(gòu)且至今尚未恢復(fù)。若將時(shí)間追溯至年初，則已有137只QDII產(chǎn)品采取了類似措施，占QDII基金總數(shù)的45.21%。